2013 年结构牛：移动互联网高速发展催化传媒板块行情 _杠杆

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我们认为，2013-2015 的成长牛市行情的背后主导逻辑是移动互联网渗透率的提升以及流动性宽松，具体可以拆分成结构牛和杠杆牛 2 个阶段： 2013 年结构牛：经济逐渐企稳，但年中和年末的两次“钱荒”致使大盘大幅下跌，而移动互联网的高速发展以及产业政策的支持带动 TMT 板块活跃，创业板指数逆势上行，中小盘股、成长股表现明显更优，显现出结构性牛市。2015 年杠杆牛：流动性宽裕、杠杆资金加速入场是产生泡沫的核心原因，市场显现出普涨普跌的现象，传媒板块受“互联网+”政策驱动变现一样狂热。

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从宏观层面来看，2013 年经济弱复苏，流动性不充裕。经过 2012 年的经济下行期， 2013 年宏观经济下台阶但已企稳，基本面全年弱复苏。流动性层面， 2013 年国内维持了较强的货币政策定力，全年无降息降准。同时，由于货币传导机制不通畅，国内市场一度出现“钱荒”，流动性其实不宽裕。
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